镍价分析

20240105中辉期货镍及不锈钢周报：海外库存持续累库，价格维持偏弱运行

镍：行情回顾截至1月5日，沪镍主力2402合约收盘123540元/吨，周内呈现震荡偏弱走势，较上周跌幅1.33%，主要运行区间123540-128090元。逻辑观点宏观方面：美联储12月会议纪要表态偏鹰，美国12月ADP就业人数超出预期，美国12月非农就业人数录得21.6万人大超预期17万人，美联储降息预期推迟，美元指数走强，施压有色金属。成本方面：据Mysteel数据，截至12月29日，一体化高

【20240106】镍/不锈钢商品周报

和合期货：2024年沪镍年报.pdf

【20240101】镍/不锈钢商品周报

策略摘要镍品种：2023年10月份策略镍逻辑成本：镍价处于1.8万美元上方时全球绝大部分镍产能（自矿端起）都处于盈利状态，受高利润驱动陆续出现新增产能规划，短期限制供应增长的主要因素是新产能投产速度。镍新增产能的成本明显低于现有产能，全球镍成本重心呈现出下移态势。供应：因交割品不足及较高利润刺激，精炼镍供应持续增长，后期仍有较多新增精炼镍产能计划投产，4季度精炼镍供应增量或将维持高位。8月份中国

策略摘要镍品种：2023年8月份策略镍逻辑成本：镍价处于1.8万美元上方时全球绝大部分镍产能（自矿端起）都处于盈利状态，受高利润驱动陆续出现新增产能规划，短期限制供应增长的主要因素是新产能投产速度。镍新增产能的成本明显低于现有产能，全球镍成本重心呈现出下移态势。供应：因交割品不足及高利润刺激，精炼镍供应持续增长，后期仍有较多新增精炼镍产能计划投产，下半年精炼镍供应增量或将继续扩大。6月份中国精炼镍

镍价4月拉涨后再也无力支撑，5月初二次反弹后高位下落创出新低。下半月低位横盘整理，虽然因为现货紧张，库存和仓单所剩无几，导致06-07合约价差拉到最高9000附近，但盘面跟随宏观氛

4月份镍价出现反弹，一方面在于3月份镍价持续下跌后，电积镍利润快速收缩，部分新增电积镍项目出现推迟，3月份中国精炼镍产量16980吨，环比下降0.8%，同比增长35.5%，海外资源因进口持续亏损使得国内进口资源紧缺，俄镍升水一度倒挂金川镍，另一方面，仓单过低的问题仍未得到解决海内外仓单历史性低位给盘面带来较大弹性，LME镍出现短暂逼仓现象，沪镍4月合约交割前后阶段性反弹明显。4月下旬随着交割结束，部分俄镍清关流入国内市场，且国内大部分贸易商与海外签订长协中长期看将不受进口亏损限制，有望缓解海外资源偏紧的情况。基本面看，需求端变化不大整体略弱但刚需韧性存在;镍价反弹后电积镍利润重新扩大，供给端国内镍产量将持续增长，进口资源持续亏损，短时依然相对偏紧，但在长协订单背景下海外资源偏紧将逐渐缓解，现货升水将偏弱。整体看，下半年供给存明显过剩预期，关注二季度末供需平衡拐点，5月份整体仍将处于纯镍短缺的背景下，偏向震荡为主，需要警惕仓单历史低位背景下的逼仓风险，特别是LME镍持仓集中度较高，逼仓风险更须警惕。中长期镍价承压运行为主市场消息印尼镍生铁项目不再免税，菲律宾称不会实施镍矿出口禁令，政策方

观点逻辑5月境外宏观经济环境十分恶劣，美银行业连续暴雷之后，美联储依旧延续加息操作，给银行体系带来更大压力。在美联储加息之后，欧央行被迫跟随加息，欧洲银行体系的黑天鹅蠢