锌：基本面看，随着过去两年新投产的几个大型锌矿项目产能的进一步释放，锌矿供应稳步增加；精炼锌方面，由于加工费居高不下，国内锌冶炼厂开工动力十足，随着环保政策影响减弱，以及部门炼厂搬迁结束，整体开工率有望进一步上升，国内精炼锌供应预计宽松。在下半年国内供应回升的确定性增加同时，国内锌的下游消费继续转淡，无论是初级消费镀锌和压铸合金，还是终端消费房地产以及汽车需求都难以令人满意。预计下半年国内库存将逐步升高，供需整体仍以过剩为主。预计2019年下半年，国内锌价重心将大概率继续下移，后续行情或将在加工费的博弈当中展开。
铅：基本面，全球铅矿保持增长，铅矿向铅锭传导仍在继续，全年供需平衡有望由负转正。国内来看，铅矿整体受安全环保检查制约，偏紧格局不改，但进口矿可给予一定弥补，且随着再生铅产量占比的不断提升，加工费整体走平，炼厂对于铅矿需求有所下滑，供应端矛盾正逐步转向精炼铅，在当前产业链发展不均衡的背景下，废电池价格坚挺使得铅价仍易受到再生铅成本支撑，而下游消费来看，暂无较大亮点，尤其电动车新国标的实施耗铅量下滑已经成为事实，全年铅市仍以小幅过剩为主。总体预计，下半年铅价中枢仍以下行为主，产业链转型过程中，波动或较为剧烈，沪铅指数运行区间约在15000-16500元/吨。伦铅在1770-2000美元/吨。
风险提示：宏观经济好于预期；国内环保政策升级
2019年铜冠金源期货铅锌半年报
