主要结论
沪镍：印尼政策扰动 镍价劈波斩浪
2020 年，印尼仍是影响镍价的主要变量，1 月 1 日起印尼将禁止所有红土镍矿的出口，考虑到菲律宾环保政策趋严、新喀里多尼亚运费高企，印尼禁矿令或将带来全年 10%-15%的镍矿缺口。2020 年中国镍铁生产企业或因资源不足与亏损而减产，而印尼新增镍铁产能的投放进度将成为影响平衡的关键。值得注意的是，因印尼反垄断政策，官方开始对红土镍矿定价，品位低于 1.7%的镍矿定价 27 美元/吨-30 美元/吨，远高于此前的市场定价，恐影响印尼镍铁建设进度及中国铁厂成本，为镍价奠定成本支撑。镍需求将走出低谷，2020 年不锈钢消费料因贸易争端减缓和经济回暖而触底反弹，而 5G 产业链爆发迎来的换机潮和电动汽车的稳步扩张将为电池用镍的需求带来想象空间。总体而言，考虑到 2019 年镍市在资金和市场情绪下过分透支利好，2020 年一季度镍价将在不锈钢需求疲弱和镍铁成本支撑下震荡筑底；二季度以后，镍矿供给收缩矛盾凸显、需求复苏将助推镍价强势反弹，主要波动区间 90000 元/吨-140000 元/吨。
沪锌：冶炼拐点兑现 锌价承压下行
2020 年，海外新增矿山将进一步释放，锌仍旧是有色金属中偏弱势的品种。
矿山拐点传导至冶炼拐点已经成为现实，随着国内外锌矿供给的日渐宽裕，国内冶炼产能的陆续达产，冶炼企业在高利润刺激下开工意愿强烈，精炼锌产出料持续增加。下游需求疲软，镀锌开工受制于环保严查，而房地产景气度滑坡、汽车行业持续萎靡令终端消费难见起色。2020 年一季度，锌价将在冶炼产能大量释放的利空和全球表观库存低位、中美贸易磋商的乐观预期以及国内逆周期政策频出的利多下宽幅震荡，二季度以后将在供强需弱的态势下继续承压，主要波动区间15000 元/吨-20000 元/吨。
2020年国信期货镍锌年报
