摘要：全球经济平稳复苏，但在美股高估值的背景下，市场逐渐变得更加敏感。近期海外政策支持力度有所减弱，叠加地缘政治风险上升，市场不确定性有所增强。近日锌价受宏观利空影响大幅下调，随着市场情绪宣泄后止跌，短期锌价有望延续反弹走势。
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进口锌矿加工费下调，锌矿供应缓慢趋松态势未改
据我的有色网调研了解，国内南北方大型铅锌矿山正常生产，近期国内部分地区加工费有所上调，调动矿山生产的积极性，但有些矿山受原矿品位降低影响，产量有所下降，湖南部分地区矿山由于系统检修目前属于停产状态，市场流通货源依旧偏紧。上周进口锌矿加工费继续下调。国内自产矿加工费主流报价持稳于5300-5700元/吨；同时进口矿主流报价继续下调了20美元/干吨至120-130美元/干吨，显示9月份锌矿供应将继续缓慢趋松。海外锌矿山生产由于疫情的原因，仍存在一定的反复，加上主要贸易商控货压价，故短期进口矿现货加工费出现下调。
据海关总署部分统计，7月国内锌矿进口量为27.25实物万吨，环比增加27.85%，同比减少5.93%。7月上半月国内到港量仍较少，下半月国内到港开始缓慢回归，故7月进口矿量仅温和回升。预计8月份进口量有望进一步回归。
02
冶炼厂生产积极性提高，9月供应端增量可观
由于加工费见顶信号出现，冶炼厂开工意愿好转，导致9月产量增幅强于市场预期。8月精炼锌产量50.91万吨，环比增速3.3%，同比增速1.98%。1-8月累计精炼锌产量386.9万吨，累计同比增速3.68%。其中8月国内精炼锌冶炼厂样本合金产量为7.8万吨，环比增加3.94%。8月国内精炼锌产量高于7月预期量，因锌价延续上行，冶炼厂生产利润修复，利润驱动下冶炼厂主动提产，此外，甘肃、湖南、内蒙古等地区部分炼厂检修后复产。进入9月，高利润刺激下，除甘肃部分炼厂检修外，其他地区冶炼厂继续提产，加之内蒙、广东、河南地区炼厂检修后复产，预计9月精炼锌产量环比增加3.69万吨至54.59万吨。
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7月精炼锌进口量降超三成
海关总署最新海关数据发布，2020年7月份中国进口精炼锌4.4万吨，环比减少31.95%，同比减少28.8%；出口0.17万吨，环比下降16.25%，同比增加80.5%；7月份净进口锌锭4.23万吨。2020年1-7月份累计进口26.68万吨，同比下降28.8%。
7月份精炼锌进口量降幅主要来自韩国、澳大利亚、日本。据AlphaMetal实时进口盈亏监测显示，7月份进口窗口继续保持关闭，现货进口亏损维持在200-600元/吨之间，在前期锁价船货集中到港之后，外贸市场活跃度降低，7月份进口锌流入量明显减少。且受到国内洪涝灾害影响，7月份国内整体消费有所转弱，对进口锌锭需求减少。
04
国内消费逐步回暖
华北地区镀锌板卷价格整体弱势运行，国营镀锌价格以稳为主，民营镀锌价格下跌40元/吨，彩涂价格保持不变。钢厂方面，10日宝钢出台10月期货调价信息，普冷上调200元/吨，热镀锌上调200元/吨。从调价政策来看，钢厂挺价意愿强烈，商家订货成本继续增加。据调研天津受环保整顿的企业大部分已复产，各地区终端订单企稳，预计9月新订单陆续落地，国内消费逐步回暖。
8月氧化锌企业开工率为49.08%，环比上升0.05%，同比下降1.71%。8月初端消费乏善可陈，但淡季不淡，市场对旺季消费保有期待。据统计局数据，2020年1-7月全国累计生产镀层板3250.1万吨，折合镀锌板约3022.6万吨，累计同比增长0.1%，其中7月单月镀层板产量531.0万吨，同比增长12.1%。1-7月镀锌板（带）累计净出口394.0万吨，累计下降15.7%。镀锌板表观消费2604.8万吨，同比增长5.0%，增幅较前一个月扩大。各终端产销数据来看，需求整体保持回升态势，但边际放缓。
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总结
近期锌精矿加工费有所下调，国内锌精矿产量提升有限，海外疫情反复，对部分矿山生产仍存扰动，四季度矿端供应存不确定性。国内8月精炼锌产量超市场预期，在高利润驱动下，炼厂加速提产，预计9月精炼锌产量环比续增。需求端，基建消费、海外消费恢复带来的出口改善对消费端有支撑，氧化锌以及压铸合金下游订单都有好转迹象，短期看基本面持稳，锌价或高位偏强震荡。
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