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锌云汇 锌价分析 正文

2021年2月23日天风期货锌周报:节后消费预期向好 供应支撑下锌价再创高位

2021年02月23日 16:46:51 天风期货

观点小结

上海地区对2103合约升水60~80元/吨,节后第一周现货成交整体偏向清淡,下游企业在春节前低价时期买货较多,建立部分原料库存,导致节后第一周锌价高位之下,下游采买意愿普遍较弱,贸易商贡献市场主要交投;宁波地区对2103合约升水70元/吨左右,受制于部分下游企业工人未能及时返工影响,同时高位锌价抑制下游买货意愿,整体成交清淡;广东地区对2103合约升水50-60元/吨左右,贸易商积极出货,但下游高位不愿接货,后续现货升水下跌,部分企业少有成交;天津市场对2103合约升水30-40元/吨左右贸易商出货意愿较强,下调现货升水至平水附近但下游采买意愿仍然较差。

上周LME锌库存下降7725吨至27.65万吨。国内社会库存春节期间累增5.74万吨至22.45万吨。保税区库存持平春节前为5.05万吨。

上周国内平均锌精矿TC持平在3950元/金属吨,进口矿TC下调10美元,至70美元/金属吨。

操作建议及逻辑:跨期正套。国内矿山一季度恢复程度受限,预计在矿端紧平衡的环境下,锌精矿加工费的话语权仍在矿端。冶炼厂平均利润暂未扭亏转盈,若继续有冶炼厂加入减产,近月基本面支撑较强。一季度过后伴随国内矿山复工及进口矿的恢复,原料端或转向宽松,叠加冶炼端新增产能投放预期,基本面支撑转弱。短期内若减产规模进一步扩大,可进行买近抛远的跨期正套策略。

关注点:进口比值、锌精矿加工费变动、消费不及预期。

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策略建议

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春节期间伦锌大幅上涨 节后沪锌高开修复比价

春节期间伦锌大幅上涨 节后沪锌高开高走修复比价

* 节后沪锌高开拉涨,修复春节假期期间伦锌涨幅带来的比价波动。上周沪锌主力合约开于20825元/吨,周内高点21670元/吨,低点20825元/吨,收于21630元/吨,周涨幅6.5%。上周伦锌开于2838.5美元/吨,收于2862.5美元/吨,周涨幅0.9% 。

* 结构上看,LME锌contango结构小幅收窄至16美金附近,国内近月价差收窄。

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资料来源:天风风云

贸易商出货意愿积极 高价抑制下游采买

* 上海地区节后第一周现货成交整体偏向清淡,下游企业在春节前低价时期买货较多,建立部分原料库存,导致节后第一周锌价高位之下,下游采买意愿普遍较弱,贸易商贡献市场主要交投;宁波地区受制于部分下游企业工人未能及时返工影响,同时高位锌价抑制下游买货意愿,整体成交清淡;广东地区贸易商积极出货,但下游高位不愿接货,后续现货升水下跌,部分企业少有成交;天津市场贸易商出货意愿较强,下调现货升水至平水附近但下游采买意愿仍然较差。

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资料来源:天风风云

进口TC下调国内TC持稳  部分炼厂仍未转盈

进口矿TC进一步下调 前期秘鲁封港影响到货节奏

* 上周国内平均锌精矿TC持平在3950元/金属吨,进口矿TC下调10美元,至70美元/金属吨。国内北方矿山受制于季节性影响,复工速度较为缓慢,冶炼厂原料库存依然维持紧平衡状态,平均在27.5天左右。部分炼厂由于原料影响,春节期间主动检修或减产;在天气转暖的情况下,国内矿山将会陆续复工,矿冶谈判重新开启,预计国内加工费将逐步探低回升;进口矿TC实际成交价进一步下调,主要是因为国内原料需求高企,此外秘鲁前期的封锁影响到船货发运节奏,伴随物流转向正常后预计也有回升空间。

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资料来源:天风风云

锌价返升提振炼厂利润 部分炼厂仍未转盈

* 上周锌价大幅上涨,提振矿山与冶炼厂的利润,但由于二八分成的机制,矿山更受益于锌价上涨带来的利润增加,整体利润水平重新回归至6000元/吨以上,锌冶炼端平均亏损程度探低回升,但对于部分成本偏高的冶炼厂而言仍然是亏损状态。2月新增检修及减产的冶炼厂规模也在扩大,其中陕西锌业主动下调合金产量以及锌水产量,此外湖南部分冶炼厂在春节期间放假或提前检修,短期内若加工费反弹速度受限,则需关注是否有更多的冶炼厂加入减产队列。

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资料来源:天风风云

持续关注国内炼厂检修及复产情况

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资料来源:SMM

节后沪伦比小幅下修 短期内进口压力减小

节后沪伦比小幅下修  短期内进口压力减小

* 上周沪伦比值下修,进口亏损重新扩大至500元/吨附近。春节假期期间,美国经济刺激计划提振市场情绪,叠加制造业恢复预期,海外金属普涨,伦锌涨幅亮眼,节后沪锌补涨修复比价。然海外过剩压力较大,库存去化缓慢,国内春节累库5万余吨,对进口锌需求下降,短期内预计难以有大量进口锌锭流入。

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资料来源:天风风云

大型下游企业复工速度较快 整体看好节后订单

镀锌板块:下游普遍看好节后订单情况

* 镀锌板方面,春节期间冷轧累库15.95万吨至117.96万吨,热卷累库39.68万吨至260.73万吨。今年春节期间板卷累库程度高于往年,但考虑到今年黑色产量高企,板卷累库幅度基本在市场预期之内。

* 镀锌结构件方面,镀锌管企业生产利润仍未转正,但相较节前亏损收窄。节后原料价格大幅上涨,镀锌结构件企业采买意愿回落,多以消耗节前库存为主,节前锌价下跌导致镀锌结构件企业备货量较大,下游普遍看好节后订单情况。

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资料来源:天风风云,SMM

压铸锌合金:合金企业陆续复工

* 分地区来看,节后华东地区复工速度相较缓慢,华南地区合金企业复工速度较快。一方面华东地区放假企业较多,部分工人返乡集中在本周;另一方面华南地区放假企业较少,较多企业响应就地过年,叠加终端订单陆续恢复,复工速度较快。就采购端来看,上周合金企业维持谨慎刚需采买,大多数企业以消耗节前库存为主。

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资料来源:天风风云,SMM

氧化锌:轮胎企业春节放假

* 春节期间大部分轮胎企业放假,开工率迅速走低,但相较去年同期来看开工率较高,仍有部分企业维持生产。氧化锌企业大多数春节放假,节后复工集中在二月底,节前原料备库程度偏高,高价影响氧化锌企业买货意愿。

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资料来源:天风风云,SMM

终端数据一览

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资料来源:天风风云

国内春节累库不及预期 预计短期内陆续到货

国内库存增量有限 预计陆续到库

* 上周LME锌库存下降7725吨至27.65万吨。国内社会库存春节期间累增5.74万吨至22.45万吨,此外春节期间冶炼厂厂区库存达到2.39万吨。库存增量基本略微低于市场预期,预计未来1-2周能仍有部分锌锭到库。

* 保税去库存持平春节前5.05万吨。

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资料来源:天风风云

平衡&展望

*上周总结:春节期间宏观利好带动金属普涨,伦锌涨势亮眼,节后沪锌补涨,锌价重返高位。总体来看,由于矿端依然维持紧平衡态势,加工费未能成功上调,国内冶炼厂的利润仍未扭亏转盈,春节累库不及市场预期,短期内若减产规模进一步扩大将支撑锌价上行。消费端陆续开始复工,整体复工速度相较去年同期明显加快,下游普遍看好节后订单,“金三银四”旺季在即,在矿端出现拐点之前,基本面仍有一定支撑。

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联系人:闫维君

从业资格证号:F3080152

联系邮箱:yanweijun@thanf.com

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