沪锌：原矿释放提速 锌价易跌难涨
2018 年，宏观层面的反复扰动成为锌价宽幅震荡的主因，此外锌矿端超预期的放量以及下游需求的羸弱也不断地推动锌价下移。
展望 2019 年，锌基本面弱势的格局没有改变，锌价将再度进入下跌通道。
2018 年陆续投产的锌矿产能将在 2019 年完全释放，其中 Vedanta 的 Gamsberg锌矿、嘉能可旗下的 Lady loretta 锌矿、五矿的 Dugald River 矿以及世纪锌矿将贡献主要的增量，而目前国内加工费的大幅上调也印证了海外锌矿供给已逐渐宽松的事实。下游消费不容乐观，国内经济增速正在放缓，固定资产投资同比增速创近年来的新低，子行业中汽车增速大幅回落，铁路船舶航空等也有所下滑；此外，环保压力也将制约镀锌和氧化锌的开工。2019 年上半年，来自宏观不确定性的扰动以及长短期基本面的背离将使锌价维持宽幅震荡，进入下半年，锌市偏空的逻辑将在市场逐步兑现，给定沪锌价格的波动区间为 17000 元/吨-23000 元/吨。
沪镍：印尼扩张高峰 镍价重心下移
2018 年，沪镍呈现先扬后抑的走势，一季度新能源汽车行业用镍前景备受看好，推动镍价大幅走强，四月起，来自宏观层面的负面冲击，叠加下半年镍铁和硫酸镍的供应提速，镍价进入下行通道。
展望 2019 年，印尼镍矿出口将逐步放量，印尼镍铁仍处于产能扩张的高峰期,来自不锈钢产业链的供应冲击依然是预期偏弱的主因。硫酸镍方面，淡水河谷、住友、青山、华友等全球金属和电池巨头纷纷加入高压酸浸(HPAL)生产线建设大军，或标志着 HPAL 在成本和技术上已经不再是大规模生产的瓶颈，为未来硫酸镍短缺的持续性留下疑问，如果未来实现大规模投产，那么新能源汽车对镍价的支撑将大打折扣。2019 年，印尼镍铁产能集中扩张是制约镍价上行的主要力量，而电解镍产量的同比持续负增长和硫酸镍暂时的结构性短缺将支撑镍价，预计 2019 年镍价将宽幅震荡，给定沪镍价格波动区间为 70000 元/吨-110000 元/吨。
2019年国信期货锌镍年报
